作者 / 罗盈盈

34.42亿元，国庆假期后的第一个工作日，一纸巨额罚单让美团登上了头条。

这个数字并不意外，美团早已准备好接受这样的结果。在今年第二季度财报中，美团曾公开披露，公司面临反垄断调查，可能被要求改变其商业惯例，或被处以高额罚款。

市场监督总局在处罚决定中指出，美团滥用其在餐饮外卖平台服务市场的支配地位，采取多种手段实施“二选一”行为并违法《反垄断法》，责令美团停止违法行为。除了被处以2020年中国境内销售额3%的罚款34.42亿元，美团还要全额退还独家合作保证金12.89亿元。

被立案165天后，美团反垄断调查的靴子终于落地，但公司创始人王兴未必能松一口气。美团的新业务线仍在疯狂烧钱，9个月内累计亏损超232亿元。公司遭罚款整改后，此前全速前进的外卖业务被踩下“急刹车”，无边界式的业务扩张也将面临现金流风险。

屡罚不止，美团被罚始末

美团是过去10年外卖市场的赢家之一。

我国线上外卖行业在2009年开始萌芽，饿了么最早创立，随后百度外卖上线，由团购网起家的美团在2011年转型外卖平台。资本涌入掀起烧钱补贴抢占用户的浪潮，行业快速扩张。

2015年，美团与大众点评网合并后，完成从实物团购网到电子生活服务平台的转型，着重发展餐饮外卖的主营业务，迅速占得较大的市场份额。那一年后，行业竞争加剧并快速整合，饿了么收购百度外卖，阿里又收购饿了么。经历行业大洗牌，在线外卖市场演变为美团外卖、饿了么两强争霸的局面。

过去两年，美团的规模化优势愈发明显。最新数据显示，美团外卖业务市占率扩大至68.2%，市场竞争格局从两强相争趋向单一龙头格局。截至今年6月底，美团C端用户数同比增长37.4%至6.28亿人，B端活跃商家数目同比增长23.5%至770万户。

在这背后，市场优势日渐突出的美团，以实施差别费率、拖延商家上线等方式，促使平台内商家与其签订独家合作协议。由此，美团的外卖规模逐渐扩大，商家佣金上涨。

美团外卖崛起的同时，其“二选一”行为也被各地监管部门盯上。今年被正式立案调查之前，美团已经被罚过4次。

2017年，浙江金华市监局对美团限制竞争等违法行为罚款52.6万元。2018年，江苏省淮安市监局针对美团调高费率、置休、设置不合理条件以及强迫商家下架饿了么，罚款7万元。2019年，四川省巴中市监局对美团外卖罚款25万。2021年初，浙江金华市中级人民法院判美团赔偿饿了么100万。

以上实际查处的都是“二选一”行为，只不过适用地方行政法规，处罚力度有限。

直至今年2月，国务院反垄断委员会制定发布《平台经济领域的反垄断指南》，从法律文件、执法案例等维度，“二选一”被定性为垄断行为。仅两个月后，国家市监管总局便对美团涉嫌垄断行为立案调查。

调查文件显示，“2018年以来，美团滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位，以实施差别费率、拖延商家上线等方式，促使平台内商家与其签订独家合作协议，并通过收取独家合作保证金和数据、算法等技术手段，采取多种惩罚性措施，保障‘二选一’行为实施。”

10月8日，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。

与此同时，美团被责令围绕完善平台佣金收费机制和算法规则、维护平台内中小餐饮商家合法利益、加强外卖骑手合法权益保护等进行全面整改，并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告，确保整改到位。对此，美团用“诚恳接受，坚决落实”表态。

目前，美团股价在270港元区间，总市值1.69万亿港元。自4月反垄断调查后，美团股价开始持续走低，距离今年2月最高点460港元已跌去近半。

业绩转亏，现金流紧张加剧

此次反垄断罚款，将加剧美团的现金流紧张问题。

一次性罚款34.42亿元，加上退还的独家合作保证金12.89亿元，合计47.31亿元，这意味着美团去年“白干”了——2020年，得益于“二选一”等措施带来外卖规模的扩大，美团净利润为47.08亿元。

从过去多年的财务表现来看，亏损是常态。2015年-2018年，经调整的净亏损额分别为-59.14亿元、-53.53亿元、-28.53亿元、-85.17亿元。虽然2020年实现盈利，但疯狂扩张新业务的模式，正在让美团由盈转亏。

推崇“无边界”的王兴及美团，扩张的步伐一直没有停下。作为一家横跨外卖、酒旅、到店、金融、打车、电影、生鲜零售、共享单车等诸多领域的本地生活服务“巨无霸”，美团现已涵盖200多个品类。

从财报来看，美团将现有业务划分为三大板块，分别为“餐饮外卖”、“到店、酒店及旅游”以及“新业务”。前两者是其主营业务，也是公司的利润来源，而买菜、打车和以美团优选为主的社区团购业务则是新业务，也是美团的“烧钱”大户。

2021年第二季度，美团营业收入437.59亿元，同比增长77%。纵观上半年，营收同比增长95%至808亿，其中，餐饮外卖营收增长81.8%至437亿元，占总营收的54%；到店及酒旅营收增长98.8%至152亿元；新业务营收大涨123.3%至219亿元。

即便如此，第二季度，美团的净亏损高达33.6亿元，这已经是美团连续三个季度亏损。整个上半年，净亏损达到82.03亿元，去年同期则盈利6.31亿元。

新业务的高速增长，与巨额投入密不可分。从2020年开始，美团加大社区团购和生鲜电商等新业务的投入，仅2020年第四季度，新业务亏损高达60亿元，其中一半亏损来自美团优选。今年一季度，新业务亏损达80亿元。到了二季度，亏损增至92亿元，换言之，平均每天亏损1亿元。

过去9个月，美团的新业务已累计亏损超232亿元，2021年扭亏几乎无望。若在第三季度缴纳罚单，亏损将进一步扩大。值得注意的是，今年4月，阿里巴巴因反垄断调查被罚182亿元后，导致了上市以来首次季度亏损。

经营活动所得现金流入净额反映着企业长期经营的健康状况，今年二季度，美团只有29亿元，相比去年同期减少21亿元。如此看来，美团的现金流并不乐观。

社区电商一直在吞噬美团的现金流，由于该领域竞争环境激烈，投入仍是“无底洞”。2021年以来，为了迅速完成社区电商的基础布局，美团在全国建立冷链物流，下沉三四线城市。在接受反垄断调查期间，王兴还高调表示看好美团优选等社区电商业务，并会加大投入。

可以预见，一旦遭遇现金流问题，这些处于烧钱周期的新业务将会受到极大限制。美团眼前的现实问题是，在疯狂扩张的道路上，如何应对现金流压力和不太“好看”的报表。

监管不停，人力成本承压

美团的烦心事不止这些。

在外卖业务之外，业务范围广阔的美团还面临更多合规监管风险。其在酒店旅游预订等领域，同样存在着“二选一”的现象。此外，今年3月，由于涉嫌不正当价格行为，市场监管总局曾对美团优选处以150万元的行政处罚。

单车业务也存在一定变量。自从被美团收购之后，摩拜早已经消失在公众视野，但今年8月，一则来自国家市场监督管理总局的消息显示，正在对美团收购摩拜未依法申报开展调查工作，引发业内的关注，也成为美团头上悬着的另一把利剑。2018年4月，美团宣布27亿美元全资收购摩拜，彼时美团用户数为3.4亿。

或许，眼下最让美团头疼的是外卖骑手社保问题。

今年以来，国家相关部门对外卖员利益保障的关注明显增多。市场监管总局等七部门发布《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，督促外卖平台及第三方合作单位为外卖送餐员参加社会保险。该指导意见出台当天，美团股价曾下跌15%。

以外卖业务起家的美团已成长为行业巨头，背后支撑其业务发展的是上千万外卖骑手。财报显示，截至2020年底，共有950万名外卖骑手通过美团增收，2021年上半年，美团平台日均活跃骑手超过100万人。

《互联网经济下外卖行业劳动关系现状调查报告（2020）》显示，只有6.43%的外卖员由工作单位代缴社保，3.91%的外卖员与工作单位共同缴纳社保，其余18.99%的外卖员自行购买社保。超过五成的外卖员不缴任何五险一金，还有近两成的外卖员不清楚自己的缴纳情况。

今年5月，王兴曾表示，在政府指导下为外卖骑手购买员工工伤保险，以保证骑手在工作期间的安全。但众包骑手每天3块钱的保费是从骑手的佣金里扣除，这样的方案引发诸多争议。对于骑手的社保问题，美团似乎还没有新动作。

若为数以百万计的外卖骑手缴纳社保等费用，美团的成本将水涨船高，利润空间将进一步被压缩。今年第二季度，美团外卖骑手成本达到155亿元，同比增长53%。

中信证券分析认为，反垄断审查、社保规范、骑手权益保障等监管对公司业务长期发展的影响不会太大，但对生态的平衡性提出更高要求，未来的盈利性将趋于合理。

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主编：赵妍 编辑：罗盈盈 助理：尹璐菁

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